Note de la rédaction: Nous surveillons «en coulisse» la suprématie du dollar américain et les défis auxquels elle fait face au cours des deux dernières années. Les indications montrent qu'il est maintenant temps de passer à une analyse prospective prospective du problème. Cette série résulte de ce besoin et de notre une analyse approfondie constituera les éléments de base de l’analyse de scénarios concernant l’avenir de la suprématie du dollar américain.

Le 15 septembre 2017, le président de la Fédération de Russie, M. Poutine, a ordonné de mettre fin aux échanges en dollars américains dans les ports russes (Président de la Russie, représentant officiel de la Fédération de Russie).Instructions à la suite d'une réunion sur le développement de l'infrastructure de transport de la Russie du Nord-Ouest », 15 septembre 2017, Kremlin.ru; RT, “Les commandes de Poutine cessent de commercer en dollars américains dans les ports de mer russes »20 septembre 2017).

Serait-ce un signal selon lequel de grandes puissances telles que la Russie et la Chine tentent de mettre fin à la suprématie du dollar américain?

Résumé

Cette série examinera les défis auxquels la suprématie du dollar américain pourrait être confrontée et la manière dont le système global pourrait évoluer à l'avenir, ce qui aura donc une incidence sur la prédominance économique et géopolitique des États-Unis. Dans cet article, nous posons les bases pour mieux analyser ces problèmes.

Nous expliquons d’abord la principale différence entre argent et monnaie, et soulignons qu’une monnaie n’a aucune valeur intrinsèque alors que son utilisation dépend de la confiance que les acteurs ont dans le pays émetteur.

Cela nous permet de comprendre les raisons de l'internationalisation monétaire, c'est-à-dire l'utilisation d'une monnaie hors des frontières de l'émetteur de la devise, ainsi que les principales caractéristiques d'une monnaie mondiale. Soulignant que si un émetteur de monnaie a une importance économique et une influence politique, son argent aura un certain degré d’internationalisation, nous soulignons que le processus d’émergence d’une monnaie mondiale est dicté par les intérêts privés d’acteurs du marché, prêts à trouver un moyen communément accepté d'échanger leurs produits et de bénéficier des externalités de réseau tant que le système politique et économique de l'émetteur est également stable et confiant.

Enfin, nous examinons les avantages et les coûts de l'internationalisation des devises pour l'État émetteur. Les avantages économiques vont des avantages économiques, tels que la possibilité de transférer les risques de change aux clients étrangers vers le seigneuriage, ce qui crée un «transfert implicite de ressources» (Cohen 2015: 21) au pays émetteur. Parallèlement, l’influence sur la politique internationale s’accroît également, notamment en raison de l’amélioration de son influence sur les pays étrangers. En outre, le pays émetteur jouit d'une flexibilité macroéconomique dans la gestion des déficits des comptes courants. Les coûts, en revanche, résultent principalement de l'appréciation de la monnaie et de la limitation du degré d'indépendance lorsqu'il s'agit de poursuivre sa politique monétaire.

article 3018 mots - env. 8 pages (incl. Résumé)

 

Le but de cette série d’articles est d’explorer et d’évaluer les défis actuels et futurs de la position de la seule vraie monnaie mondiale actuelle: le dollar américain (USD). L'USD continuera-t-il à être l'épine dorsale du système économique mondial dans un avenir proche? Wall Street, suprématie du dollar américain, avertissement, scénarios, société d'analyse rouge (en équipe), monnaie mondiale, monnaie internationaleLa question est cruciale pour l'avenir de la prédominance économique et géopolitique américaine. Et si l'USD perd son statut, que va remplacer le billet vert? Une autre monnaie nationale? Un système monétaire multipolaire? Ou une crypto-monnaie comme Bitcoin? Et, plus important encore, à quelles conséquences la puissance américaine sera-t-elle confrontée? Analyser le problème et essayer de prévoir les développements futurs est crucial pour ne pas être pris au dépourvu et être préparé à toutes les circonstances. Par conséquent, il est extrêmement important d’avoir une idée des défis que l’USD, et donc des États-Unis, pourrait relever, ainsi que de leurs répercussions sur les affaires mondiales.

Dans ce premier article, nous poserons les bases d’une analyse efficace du problème. Ainsi, nous comprendrons la différence entre argent et monnaie. Nous nous demanderons ensuite pourquoi les monnaies internationales sont nécessaires et quelles conditions doivent être remplies pour que le champ d’application d’une monnaie soit mondial. Nous conclurons en expliquant les avantages et les coûts éventuels de l’internationalisation monétaire.

Ce dernier point est crucial car, alors que tous les rôles d'une monnaie semblent apporter des avantages économiques à l'économie de l'émetteur, certains d'entre eux bénéficient non seulement à l'économie, mais renforcent également le pouvoir de l'État.

Le prochain article approfondira donc les liens entre la pertinence monétaire et la puissance de son émetteur. La série se poursuivra avec une analyse de ce qui a fait (et fait) la force du dollar. Sur la base de ces fondamentaux, nous nous concentrerons plus tard sur les éventuels défis de la prédominance du dollar US sur la scène mondiale, ainsi que sur les conséquences qu'une baisse du dollar aurait sur la puissance américaine.

Qu'est-ce que l'internationalisation monétaire?

Argent, monnaie et confiance

Afin de comprendre ce que l'internationalisation de la monnaie implique, il est utile de comprendre la différence entre argent et monnaie. Un argent a une valeur intrinsèque - c.-à-d. Qu'il est précieux en soi, alors qu’une monnaie n’a pas de valeur intrinsèque mais une certaine valeur traduite en termes de pouvoir d’achat, car elle a cours légal dans le pays d’émission (justaskbenwhy.com,Quelle est la différence entre monnaie et argent?24 avril 2015). En d'autres termes, une monnaie peut être utilisée comme monnaie, car son utilisation a été approuvée (ou imposée) par un gouvernement cours légal, suprématie du dollar américain, avertissement, scénarios, société d'analyse rouge (en équipe), monnaie mondiale, monnaie internationale(La Monnaie royale, “Directives juridiques concernant les appels d'offres »). Par exemple, cela est clairement indiqué sur les billets en dollars américains: «Ce billet a cours légal pour toutes les dettes, publiques et privées». En réalité, l’appellation appropriée pour une devise est fiat, c’est-à-dire parce que fiaC’est un mot latin qui signifie «qu’il soit fait» et, par conséquent, une décision du gouvernement est un mandat du gouvernement (justaskbenwhy.com, ibid.).

L’or pourrait être un exemple évident d’argent, comme le sel ou les cauris étaient autrefois (Encyclopedia of Money, Monnaie de sel; Musée de la Banque nationale de Belgique, Cauris). Comme la quantité d'or disponible sur Terre est limitée, l'or a une valeur intrinsèque, dont le prix sera déterminé au fil du temps par les marchés. C'est pourquoi l'or est utilisé comme un refuge en temps de crise financière.

Au contraire, les monnaies fiduciaires n’ont pas de valeur intrinsèque; une note vaut quelque chose uniquement parce que le gouvernement le dit et que les citoyens sont d'accord. Sinon, ce ne serait qu'un morceau de papier. En effet, l’inflation, processus par lequel Suprématie du dollar américain, avertissement, scénarios, société d'analyse rouge (en équipe), monnaie mondiale, monnaie internationale, ReichmarkLes monnaies fiduciaires perdent une partie de leur pouvoir d’achat, c’est précisément la démonstration qu’elles n’ont aucune valeur intrinsèque. L’hyperinflation de la République de Weimar en est un exemple. La marque a alors perdu presque toute sa valeur (Alexander Jung, «L'Allemagne à l'ère de l'hyperinflation », Der Spiegel14 août 2009). Des notes ont été utilisées comme papier peint (Rare Historical Photos, “Utiliser les billets comme papier peint lors de l'hyperinflation allemande »). La confiance dans les politiques monétaires d'un gouvernement visant à maintenir l'inflation sous contrôle est donc essentielle à l'utilisation d'une monnaie.

Internationalisation monétaire

L'internationalisation de la monnaie peut être définie comme le processus par lequel une monnaie est «utilisée facilement et fréquemment dans des transactions entre non-résidents en dehors de la juridiction où la monnaie est émise» (Genberg 2009: 2). Il est donc lié à la confiance dans le gouvernement de l'émetteur. Comme nous venons de l'expliquer, une monnaie ne pourra s'internationaliser que si les acteurs étrangers utilisant la monnaie font confiance au gouvernement de l'émetteur.

Dans le passé, un certain nombre d’États politiques avaient une telle importance économique et politique que leur monnaie était également précieuse pour les étrangers. En effet, lorsqu'un pays a un marché intérieur étendu couplé à une profondeur commerciale, il est très avantageux de conserver sa monnaie, car cela facilite l'établissement de liens commerciaux qui ont Suprématie du dollar américain, avertissement, scénarios, société d'analyse rouge (en équipe), monnaie mondiale, monnaie internationalela possibilité de réaliser des bénéfices importants. Par exemple, des pièces de monnaie romaines ont été découvertes en Inde, ce qui montre que la profondeur du marché intérieur romain a poussé les marchands indiens à accepter la monnaie romaine. De même, des pièces de monnaie arabes ont été trouvées en Scandinavie, tandis que les florins de Florence et les ducats de Venise étaient largement acceptés dans toute l’Europe (Encyclopaedia Britannica, Pièce de monnaie). De nos jours, grâce au pouvoir politique et à la profondeur commerciale de Madrid et de Londres, le dollar espagnol et la livre sterling ont eu le même type de prédominance que le dollar américain.

En bref, si un émetteur de monnaie a une importance économique et une influence politique, son argent connaîtra un certain degré d’internationalisation.

Besoin et caractéristiques d'une monnaie internationale

Mais pourquoi est-il nécessaire de disposer d’une monnaie internationale, c’est-à-dire attrayante pour tous? Et quelles sont les caractéristiques qui rendent une monnaie mondiale?

La réponse à la première question est simple. Les acteurs économiques ont besoin d'efficacité lorsqu'ils s'engagent dans des échanges transnationaux de biens ou de services. Les monnaies mondiales, du fait de leur utilisation répandue, assurent la réduction des coûts de transaction grâce aux économies d’échelle dues principalement aux externalités de réseau positives (Genberg 2009: 2). Une externalité de réseau positive correspond à l’effet selon lequel plus les personnes utilisent un service ou un bien organisé le long de lignes de réseau, plus ces services ou biens ont de la valeur pour chaque utilisateur (Mike Moffatt, «Introduction aux externalités de réseau », penséco.com1er juillet 2016). LinkedIn, par exemple, n’aurait aucune valeur si tout le monde arrêtait subitement de l’utiliser; plus les gens utilisent LinkedIn, plus il a de valeur pour chaque utilisateur. De même, WhatsApp aurait très peu de valeur si seulement quelques personnes l'utilisaient; c'est un moyen de communication précieux uniquement parce que son utilisation est répandue. La même chose vaut pour les monnaies. Les externalités de réseau positives dont bénéficient un nombre limité de devises pourraient toutefois être relativement compensées à l'avenir du fait de l'amélioration des plates-formes de négociation et des infrastructures de paiement (Genberg 2009: 8).

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Capture d'écran de la plate-forme de paiement Revolut - Cliquez sur l'image pour accéder au site

De plus, le même moyen de paiement augmente considérablement le pouvoir d'achat. Si un acteur du marché détient une monnaie que personne ne veut accepter, il n'aura jamais la possibilité d'acheter des biens ou des services sur les marchés internationaux. Les monnaies mondiales éliminent ce problème. Le processus d’émergence d’une monnaie mondiale est donc motivé par les intérêts privés des acteurs du marché, désireux de trouver un moyen communément accepté d’échanger leurs produits. Comme l'a souligné Benjamin J. Cohen (2015: 9), «l'internationalisation peut être considérée comme une réponse naturelle de la demande aux structures et aux incitations du marché existantes». Cependant, il est important de noter que certaines conditions appartenant au domaine politique sont nécessaires pour que ce processus puisse avoir lieu, et aussi qu'un pays peut mettre en œuvre des actions politiques afin de renforcer l'internationalisation de sa monnaie.

Pour être véritablement internationale, une monnaie doit remplir les trois fonctions traditionnelles d’une monnaie (moyen d’échange, unité de compte, réserve de valeur) tant au niveau privé que public et, naturellement, à l’échelle internationale. Par conséquent, une monnaie mondiale doit jouer un rôle dans les opérations de change et le règlement des opérations (en tant que moyen d’échange), la facturation des opérations (en unité de compte) et les marchés financiers (réserve de valeur) dans la sphère privée. Dans le monde officiel, une monnaie mondiale doit avoir la possibilité d’agir en tant que monnaie d’intervention (moyen de change), ancre de taux de change (unité de compte) et en tant que monnaie de réserve (réserve de valeur) (id.: 8-10).

Dans ce contexte, il est important de noter que l'utilisation d'une monnaie étrangère par un gouvernement est une conséquence de l'utilisation généralisée dans le secteur privé, qui renforce la confiance dans le gouvernement émetteur et les actions politiques menées par le pays émetteur. En fait, une banque centrale ne stockera jamais une monnaie qui n’est pas largement utilisée sur les marchés internationaux des capitaux. Cela n'aurait aucune utilité, par exemple, pour maintenir l'inflation sous contrôle ou préserver la stabilité financière. En effet, lorsque la monnaie locale est sous pression - c'est-à-dire lorsque les investisseurs la vendent, provoquant ainsi sa dévaluation - une banque centrale peut acheter sa propre monnaie avec les réserves de change qu'elle a accumulées au fil du temps dans le but de stabiliser les taux de change et d'empêcher l'inflation augmente. Les réserves de change constituent également une assurance en cas de "chocs tels que des fluctuations imprévues du compte courant, des modifications de l'accès aux marchés étrangers ou des catastrophes naturelles" (Haukur C. Benediktsson et Sturla Palsson, "Réserves de change de la banque centrale ”, Bulletin monétaire, 2005, 3). Cela confirme l’idée que l’internationalisation de la monnaie dépend en partie de facteurs de marché. Le marché optera plutôt pour une monnaie capable de remplir les trois rôles susmentionnés dans le secteur privé, en plus d'une inflation relativement stable dans le pays d'émission (Cohen id.: 11; graphique illustratif sur l'inflation aux États-Unis, Commerce économiques) et à la stabilité et à la résilience des marchés financiers d'origine (Prasad 2017: xvii). La stabilité du système politique et économique de l'émetteur est un autre facteur crucial pour la mondialisation de la monnaie. Toutes ces conditions créent la base pour l'adoption internationale d'une monnaie également au niveau gouvernemental.

Coûts et avantages pour l'émetteur d'une devise internationale prééminente

Quels sont les avantages qu'une monnaie mondiale de premier plan peut apporter à l'économie de l'émetteur?

Premièrement, les banques domiciliaires, ayant un accès privilégié à une banque centrale émettant une monnaie internationale, peuvent facilement créer des engagements monétaires largement acceptés (pour des explications plus détaillées, voir positivemoney.org, “Comment les banques centrales créent de l'argent ») - c’est-à-dire obtenir des liquidités qui seront retournées à une date ultérieure, y compris des prêts et des créditeurs - et étendre leurs activités à l’étranger à moindre coût (Cohen id: 20).

Les acteurs non financiers bénéficient également du statut international de leur monnaie nationale, qui «élargit et approfondit les marchés» (Kenan 2009: 5) où ils peuvent opérer. Cela leur donne la possibilité de vendre leurs produits en échange de la monnaie de leur pays, «ce qui déplace le risque de change pour les clients étrangers» (ibid.). En outre, l’économie mondiale étant tributaire d’actifs libellés en dollars américains (E. Prasad, «Le dollar règne en maître par défaut ”, Finances et développement (FMI) de mars 2014), l'internationalisation de la monnaie améliore l'accès aux marchés financiers internationaux, permettant ainsi aux entreprises financières et non financières nationales d'emprunter de l'argent à moindre coût et à plus grande échelle, car elles disposent des marchés financiers mondiaux pour se accéder à leur devise locale (Kenan id.: 5).

Un autre avantage distinctif de l’économie de l’émetteur réside dans le seigneuriage, ou différence entre la valeur nominale d’une monnaie et son coût de production réel (Seigneuriage; Lexique du Financial Times). Au niveau international, cela se produit lorsque des étrangers détiennent des liquidités ou des créances financières libellées dans la monnaie nationale, ce qui crée un «transfert implicite de ressources» (Cohen id.: 21) qui profite à l'économie de l'émetteur. La collecte de fonds à l’étranger est «l’équivalent d’un prêt sans intérêt au pays émetteur» (ibid.), tandis que l'accumulation étrangère de créances financières Suprématie du dollar américain, avertissement, scénarios, société d'analyse rouge (en équipe), monnaie mondiale, monnaie internationale, puissance internationale libellés en monnaie nationale réduit les coûts d’emprunt.

En plus de cela, et nous passons ici à l'aspect relations internationales, le gouvernement de l'émetteur, puisque l'économie mondiale repose sur sa monnaie, a un potentiel de levier considérable sur la scène internationale. Cela peut se traduire par des paiements indirects à des alliés ou des sanctions à des ennemis, comme en témoignent les sanctions américaines qui ont frappé des pays tels que l'Iran, la Russie et la Corée du Nord ces dernières années (Département américain du Trésor, "Programmes de sanctions et informations par pays »). Enfin, l’utilisation internationale d’une monnaie renforce également le prestige de cet émetteur auprès des autres pays (Cohen 2017: 7-8).

Pour des exemples de la dynamique derrière le déficit du compte courant décrite dans un scénario

Cependant, nous devons examiner l'intersection entre l'économie et les relations internationales pour voir quel pourrait être le plus grand avantage de la première devise mondiale: la flexibilité macroéconomique. L’utilisation internationale de la monnaie nationale revêt une extrême importance pour l’économie, car elle assouplit les restrictions dues aux déséquilibres des comptes courants et crée une marge de manœuvre suffisante pour poursuivre des objectifs de politique publique (Chey 2012: 3). Les États-Unis, par exemple, jouissent d’une capacité impressionnante à financer les déficits de paiement avec leur propre monnaie, comme le montrent les importants déficits du compte courant, par exemple 469 milliards de dollars en 2016, à Washington au cours des dernières décennies (Kimberly Amadeo,  Déficit du compte courant américain - Menace ou danger de la vie?, L'équilibre11 mai 2017; Compte courant des États-Unis; Économie du commerce).

Ces avantages importants ont un prix. En raison de la forte demande internationale pour la devise la plus importante, sa valeur par rapport aux autres monnaies augmente (Cohen 2015: 23-4). Ceci est naturellement préjudiciable aux entreprises nationales axées sur l'exportation, dont les produits auront un prix plus élevé que ceux fabriqués dans des pays étrangers. Les entreprises axées sur le marché intérieur subiront également des conséquences négatives, car leurs produits seront moins compétitifs que ceux provenant de l'étranger. Tout cela a des répercussions négatives sur l’emploi des points de vue quantitatif et qualitatif.

En outre, l'accumulation excessive de passifs par des étrangers peut limiter le degré d'indépendance de la banque centrale de l'émetteur dans la poursuite de sa politique monétaire. La volatilité de l'achat ou de la vente de sa monnaie peut poser des difficultés pour atteindre un objectif d'inflation éventuel et, dans ce cas, obliger la banque centrale à négliger d'autres objectifs (par exemple le niveau de chômage). En outre, il existe également un risque non négligeable de dépréciation excessive de la monnaie si les détenteurs étrangers en viennent à croire que les actifs libellés dans la monnaie nationale risquent de chuter brusquement (Kenan id.:7). Cela s'appliquera-t-il également aux États-Unis un jour?

En nous appuyant sur ces principes fondamentaux, nous aborderons ensuite les fonctions de la monnaie qui jouent un rôle plus important dans la construction et le renforcement du pouvoir du pays émetteur.

A propos de l'auteur:  Leonardo Frisani (MA Paris) se concentre actuellement sur les défis à la suprématie du dollar américain. Au-delà de cela, il se spécialise dans l'histoire européenne et russe et s'intéresse principalement à la géopolitique, à la macroéconomie, au changement climatique et aux énergies internationales.

Image sélectionnée: Domaine public, Pixabay.

Principales références:

Amadeo K. (2017) Déficit du compte courant américain: menace ou mode de vie? ", L'équilibre, Le 11 mai 2017. Récupéré le: 29 septembre 2017.

Benediktsson, HC et Palsson, S. (2005) Réserves de change des banques centrales, Bulletin monétaire, Banque centrale d'Islande.

Chey, Hyoung-Kyu (2012) Le renminbi peut-il devenir une monnaie mondiale? L'économie politique de l'internationalisation monétaireInstitut national d'études supérieures de politiques, document de discussion GRIPS 11-20.

Cohen, Benjamin J. (2015) Puissance monétaire. Comprendre la rivalité monétaire. Princeton: Princeton University Press.

Cohen, Benjamin J. (2017) L'internationalisation du renminbi: un conflit d'états, Département des affaires économiques internationales, Chatham House.

Genberg, Hans (2009), Internationalisation de la monnaie: questions analytiques et politiques, Banque des règlements internationaux.

Jung, Alexander (2009), «L'Allemagne à l'ère de l'hyperinflation», Der Spiegel, 14 août, consulté le 28 septembre 2017.

Kenan, Peter B. (2009), Internationalisation de la monnaie: un aperçu, Banque des règlements internationaux.

Prasad, Eswar S. (2014) «Le dollar règne par défaut», Finances et développement, mars 2014, vol. 51, n ° 1, Fonds monétaire international.

Prasad, Eswar S. (2017) Gagner de l'argent. La montée du renminbi. Oxford: Oxford University Press.

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4 commentaires

    1. Merci beaucoup! Cependant honoré, je ne suis pas titulaire d'un doctorat (ou pas encore car j'y pense) mais d'un MA, ainsi je ne peux pas me qualifier comme docteur… et appelez-moi s'il vous plaît Leonardo!

  1. Je suis ravi de lire l'article de M. Frisani sur l'évolution du modèle du commerce international en ce qui concerne le rôle du dollar américain.
    Il est vrai que le prix du pétrole brut est négocié en dollars américains depuis son commerce international. Différents pays producteurs de pétrole ont tenté de changer la donne et de passer à d’autres monnaies, mais sans succès. Les traders de pétrole n’ont aucun inconvénient à convertir le dollar en autres monnaies et CNO payants et producteurs mais le prix du pétrole est toujours exprimé en dollars.Au retour des années 1970 et du début au milieu des années 1980, l’OPEP a décidé de passer du dollar à un panier de plusieurs devises dominantes.En fait, M.Zaki Yamani, Le ministre d’Arabie saoudite en était le pionnier. L’OPEC a bénéficié des conseils et de la consultation d’éminents schlars de la Stanford University. Il y avait alors Genève-1 qui se composait de neuf devises principales telles que le franc français et le franc suisse, Deautch Mark, Florin et Jamanese Yen.Geneva-1 dollar exclu, puis Genève-2, y compris le dollar américain. Dans l'ensemble, il y avait dix moyennes de dix puissantes devises. Cependant, lorsque la valeur du dollar a repris de la valeur et que le pouvoir d’achat d’un baril de brut a été restauré, l’OPEP a abandonné l’idée. C’est une tendance chez les producteurs de pétrole depuis quelques décennies.Lorsque le dollar se déprécie, il a tendance à Cependant, ces dernières années, le fait de quitter la monnaie américaine a été soutenu politiquement, principalement en raison de son autorité totale sur la rapidité qui peut imposer sa volonté à n'importe quel pays.En fait, $ renforce sa volonté et sa force grâce à un mécanisme rapide.
    Je tiens à vous remercier beaucoup pour cet article complet et puissant.

    1. Cher Dr. Barkeshli,
      Je suis très heureux que vous ayez apprécié mon article. J'espère que vous vous intéresserez également aux suivants, car ils traiteront effectivement des questions fondamentales que vous avez clairement définies dans votre commentaire. Comme vous le soulignez, l'historique des prix du pétrole et le mécanisme rapide sont essentiels à notre quête pour comprendre les futurs possibles de la prédominance du dollar américain.
      Merci beaucoup d'avoir partagé vos idées avec nous.

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