Dans cet article, qui fait partie de notre série sur les futurs possibles de la suprématie du dollar américain, nous concentrons notre attention sur le scénario «La hausse du renminbi», que nous jugeons plus intéressant dans la façon dont il se déroulerait. dans le article précédent, nous avons mis en évidence trois principaux scénarios principaux qui pourraient potentiellement décrire les développements futurs, dont «La montée du renminbi».

Avec ça séries, en essayant de comprendre les futurs possibles de la suprématie du dollar américain, nous avons analysé les fonctions monétaires (moyen de change, réserve de valeur, unité de compte) qui font du dollar la monnaie nécessaire, ainsi que les défis qui se profilent autour du système de pétrodollars, la perspective du renminbi en tant que monnaie internationale de premier plan et les impacts possibles des crypto-monnaies sur le système monétaire international, avant de passer à des scénarios.

La manière dont nous présentons ci-dessous le scénario «La montée du renminbi» est axée sur la dynamique et met en évidence les principales incertitudes critiques. Chaque incertitude majeure conduit à deux phases ou sous-scénarios possibles dans notre scénario principal. Nous donnons ici le récit d’une seule branche de l’ensemble des scénarios, la branche située à gauche, comme illustré sur le graphique.scénario, société d'analyse (d'équipe) rouge, avertissement, vision stratégique, suprématie en dollars américains, déclin des États-Unis, guerre commerciale, Chine, renminbi Les autres sous-scénarios et phases possibles (non détaillés ici) sont en gris. Les nombreux impacts à chaque étape ne sont pas non plus détaillés ici, car le choix de ceux à souligner dépend des intérêts de l'acteur pour lequel les scénarios sont construits. (Télécharger en pdf - Scénario 2 2 Hausse du renminbi - Graphique de la société d'analyse (équipe) rouge (pdf) - Membres seulement: S'identifier / Devient Membre)

Scénario 2.2: La montée du renminbi 

Ouverture de la scène: le protectionnisme américain

L’actualité économique mondiale la plus mise en avant au cours des premiers mois de 2018 a été la décision du président américain Donald Trump d’imposer des droits de douane respectifs de 25% et 10% sur les importations d’acier et d’aluminium (Jeremy Diamond, 2006). Trump dit que les Etats-Unis vont imposer des tarifs sur l'acier et l'aluminium, CNN, 1er mars 2018). Cela faisait suite à un schéma protectionniste qui avait déjà envisagé l’imposition de droits de douane sur les cellules et panneaux d’énergie solaire (de 30% à 15%) et sur les machines à laver (de 20% à 50%) (Ana Swadon et Brad Plumer, Trump gifle les tarifs de l'acier sur les machines étrangères et les produits solaires,Le New York Times22 janvier 2018), la décision de retirer les États-Unis du Partenariat transpacifique (TPP) (Eric Bradner, Retrait du PTP de Trump: 5 choses à savoir, CNN Politics23 janvier 2017) et les menaces de retrait de l'Accord de libre-échange nord-américain (ALENA) avec le Canada et le Mexique (Martin Pengelly, “Trump menace de mettre fin à Nafta, réitère ses appels au Mexique pour payer le mur”, The Guardian27 août 2017).

Des ondes de choc ont été ressenties dans le monde entier. La Chine décoiffée par la décision de Trump (Wayne Ma, «La Chine est fermement opposée aux tarifs de l'acier et de l'aluminium de Trump», Le journal de Wall Street9 mars 2018), alors que l’Allemande Angela Merkel a vivement critiqué le plan économique américain ("Merkel qualifie d'illégales les tarifs d'importation de Trump", Reuters, Le 21 mars 2018) et le Français Emmanuel Macron ont mis en garde contre les dangers du «nationalisme économique» (Leigh Thomas, "Macron appelle à l'action de l'OMC contre les tarifs de l'acier de Trump, les appelle le nationalisme économique", Interne du milieu des affaires, 5 mars 2018). L’Inde n’a pas non plus accepté les tarifs de Trump (Kiran Stacey et Jyotsna Singh, Les tarifs de l'acier mettent à mal les liens de l'Inde avec Trump, Financial Times, 18 mars 2018).

Les observateurs et les commentateurs ont sévèrement critiqué la résolution du gouvernement américain. Martin Wolf, par exemple, a écrit que c'était «probablement le début de la fin de l'ordre commercial multilatéral régi par des règles que les États-Unis ont créé» (Martin Wolf, "Les folies commerciales de Donald Trump annoncent plus de protectionnisme", Financial Times, 6 mars 2018). Porter atteinte au système commercial mondial d’après la Seconde Guerre mondiale (Keith Johnson, “Trump Opened Pandora's Box avec des tarifs”, Police étrangère, 14 mars 2018) De plus, Washington avait toujours protégé et promu aurait pu représenter un coup important pour le pouvoir doux des États-Unis en tant que nation indispensable. Ces développements auraient pu s'avérer décisifs pour l'avenir de la suprématie du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale. En fait, le marché du dollar était baissier, le nombre le plus bas de positions longues sur un dollar pouvant être observé (John Ainger, 2004). Bloomberg, L'un des plus gros fonds d'Europe mise sur le dollar22 mars 2018).

La situation évoluait rapidement. Le représentant américain au commerce ayant conclu que la Chine violait les normes de propriété intellectuelle (Patrick Gillespie, "Pourquoi les tarifs de Trump sur la Chine sont un gros problème", CNN Money, 22 mars 2018), le président Trump devrait alors imposer «des droits de douane de 50 milliards de dollars à la Chine pour violation de la propriété intellectuelle» (Andrew Mayeda, Jennifer Jacobs et Saleha Mohsin, "Les projets de Trump d'imposer 50 milliards de dollars de droits de douane en Chine, indique la source", Bloomberg Politique, 22 mars 2018) dans des secteurs tels que la robotique, l'aérospatiale, le matériel ferroviaire moderne et maritime, ainsi que les véhicules électriques et les produits biopharmaceutiques (Shawn Donnan, “Trump va abaisser les droits de douane sur 50 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine”, Financial Times22 mars 2018). Cela augmentait les chances de représailles chinoises (id.) visant l’agriculture, les aéronefs et les logiciels (Steve Matthews, Alan Bjerga et Andrew Mayeda, «Les cibles américaines sont les plus vulnérables aux représailles commerciales de la Chine, Bloomberg, 22 mars 2018) et, par conséquent, les perspectives d’une guerre commerciale qui éclate. Selon le représentant américain au Commerce, Robert Lighthizer, les agriculteurs, qui ont massivement voté pour Trump en 2016, "pourraient supporter le choc des représailles" (Toluse Olorunnipa, «Le pays Trump le plus menacé par la guerre commerciale qui menace les tarifs chinois», Bloomberg, 23 mars 2018).

Sous-scénario 2.2.1 La guerre commerciale avec la Chine et les anciens alliés des États-Unis se déplacent vers Beijing.

Washington décide d'imposer des restrictions aux investissements en provenance de Chine et éventuellement même de nouvelles limitations en matière de visas pour les ressortissants chinois »(Shawn Donnan, "Trump est sur le point de lancer une guerre commerciale sans issue", Financial Times, 21 mars 2018), contribuant à exacerber les tensions.

En conséquence, il est interdit aux entreprises chinoises d’investir dans des «secteurs technologiques» tels que les semi-conducteurs et les «communications sans fil dites 5G» (Andrew Mayeda, Saleha Mohsin et David McLaughlin, Les USA pèsent sur le recours à la loi d'urgence pour freiner les prises de contrôle chinoises, Bloomberg Politique, 27 mars 2018). La Chine doit se venger pour ne pas perdre sa crédibilité en tant que seul concurrent possible des États-Unis. Il continue donc de renforcer sa coopération économique non seulement avec ses ennemis traditionnels, tels que la Russie, mais aussi avec ses alliés tels que l'Australie, le Japon, la Corée du Sud, les pays de l'ANASE et même l'UE. En fait, tous ces pays s'inquiètent de l'affirmation de Trump et envisagent de nouveaux partenariats commerciaux. Washington répond en imposant de nouveaux tarifs et en stimulant la production domestique pour satisfaire la demande.

Sous-scénario 2.2.1.1 Les États-Unis abandonnent complètement le libre-échange

Les États-Unis abandonnent donc le libre-échange mondial et la confiance des investisseurs internationaux en dollar sera sérieusement compromise (Li Wei, La détresse du dollar pourrait stimuler l'internationalisation du yuan, Global Times, 13 mars 2018). Les États-Unis commercent moins avec le reste du monde; en conséquence, la réduction de l’utilisation du dollar mine la position du dollar en tant que principale monnaie de réserve (id.).

De plus, les politiques intérieures et étrangères erratiques de Trump ne sont pas relâchées, ce qui exerce de nouvelles pressions à la baisse sur le dollar. On ne peut plus faire confiance au billet vert, car les investisseurs s’avèrent dans l’impossibilité de prédire les décisions du président américain avec un degré de confiance raisonnable. L’incertitude est exacerbée par une série d’événements, dont le plus important est l’enquête menée par l’avocat spécial Robert S. Mueller III, qui était déjà sur le point d’assigner l’assignation de la Trump Organization (Michael S. Schmidt et Maggie Haberman). «Organisation Mueller Subpoenas Trump, documents exigeants sur la Russie», Le New York Times15 mars 2018).

L’administration Trump continue d’affaiblir le dollar américain, créant ainsi un terrain fertile pour l’adoption internationale à grande échelle d’autres monnaies.

Sous-scénario 2.2.1.1.1 La Chine tente sa chance et s’ouvre avec succès.

Cela ouvre la voie à la Chine pour accélérer l'internationalisation du renminbi.

Consciente des possibilités offertes par la politique américaine, Beijing exploite les circonstances et encourage l'utilisation internationale du renminbi par le biais de son initiative Belt & Road (BRI). Le yuan sera désormais la monnaie officielle de chaque transaction BRI et la Chine "contestera le statut du dollar américain en tant que premier mode d'échange mondial" (Robert Daly et Matthew Rojansky, «Les rêves mondiaux de la Chine donnent des cauchemars à ses voisins», Police étrangère, 12 mars 2018). Ceci est bien entendu cohérent avec la grande vision du président chinois Xi Jinping: "un nouveau type de relations de grande puissance" avec la Chine jouant un rôle de plus en plus important (Kevin Rudd, “Ce que l'Occident ne comprend pas à propos de Xi Jinping”, Le New York Times20 mars 2018).

Beijing commence par ailleurs à mettre en œuvre les réformes (Leonardo Frisani, "Le renminbi sur les traces du dollar américain?", The Red (Team) Analysis Society, 11 décembre 2017) qui contribuent à élargir la position de Redback, et donc la position de la Chine sur la scène mondiale.

Le nouveau gouverneur de la Banque populaire de Chine, Yi Gang, poursuivra sur la voie de la réforme tracée par son prédécesseur, Zhou Xiaochuan, qui a réussi à élaborer un programme de réforme financière ambitieux, comprenant la libéralisation des taux d'intérêt et du taux de change (Logan Wright, Le chef de la banque centrale chinoise aura une dette envers Zhou Xiaochuan, Financial Times14 mars 2018).

Au cours de la première période de son mandat, le nouveau gouverneur prend "en charge les efforts visant à libéraliser le taux de change de la Chine et à attirer davantage d'investissements étrangers sur les marchés des capitaux, en particulier sur le marché obligataire" (Gabriel Wildau, Lucy Hornby et Tom Mitchell). “La Chine nomme Yi Gang comme nouveau gouverneur de la banque centrale”, Financial Times, 19 mars 2018).

Le sérieux des réformes de Pékin avait déjà été mis en évidence par la nomination de Liu He, premier conseiller économique de Xi Jinping, au poste de vice-Premier ministre, alors qu'il est appelé à diriger "la Commission sur la stabilité financière et le développement récemment créée" (Lucy Hornby et Tom Mitchell, La Chine, Liu He, joue un grand rôle économique en tant que vice-Premier ministre, Financial Times, 19 mars 2018).

L’administration dirigée par Xi Jinping poursuit le renforcement de la surveillance financière, comme l’a notamment conduit à la fusion de la Commission de réglementation des banques de Chine (CBRC) et de la Commission de réglementation des assurances de Chine (CIRC), une mesure également saluée par Moody's (Xie Jun, 2004). “La Chine va associer CIRC, CBRC”, Global Times, 13 mars 2018). La nouvelle institution comprend enfin la Commission de réglementation des valeurs de Chine (CSRC) à un moment donné (id.). Les faits confirment la véracité de Zhou Xiaochuan, qui avait déclaré précédemment que «le renforcement de la direction ne signifie pas que l'ouverture du secteur financier sera suspendue» (id.).

En conséquence, l'utilisation internationale de la Redback est fortement encouragée et les investisseurs internationaux sont de plus en plus attirés par les marchés financiers chinois.

Sous-scénario 2.2.1.1.1.1 Le dollar chute avec le pétrodollar.

En outre, la Chine s’appuie sur la dynamique de marché déjà existante et met fin au système des pétrodollars. Le commerce du pétrole est en fait progressivement réglé en monnaies autres que le dollar américain (Li Wei, id.), le renminbi prenant la part du lion. En effet, les importations de pétrole des États-Unis poursuivront leur baisse à long terme (Informations sur l'énergie aux États-Unis 2017) et la Chine reste le premier importateur mondial de pétrole.

Pékin s'appuie sur le lancement initial de ses contrats à terme sur le pétrole libellés en renminbi le 26 mars 2018, dans le but de défier le Brent et le West Texas Intermediate (WTI) libellés en dollars américains (Tom Hancock, “La Chine lance des contrats à terme sur le pétrole pour revendiquer des créances sur son propre indice”, Financial Times, 26 mars 2018). C’était le premier contrat à terme de Beijing pouvant être négocié par des institutions étrangères non présent en Chine, "représentant la dernière étape de Pékin en matière d’ouverture financière et de promotion de l’utilisation mondiale de sa monnaie" (id.). Cette décision a en outre permis à Beijing d’exercer une influence croissante sur le marché à terme du pétrole, qui se chiffre en milliards de dollars par an, faisant du renminbi un acteur fondamental du marché mondial des devises (Anjli Raval, “La Chine cherche à étendre son influence sur le marché du pétrole avec un nouveau contrat”, Financial Times, 25 mars 2018).

La Chine a maintenant plus de poids sur les producteurs (Leonardo Frisani, Défis à venir sur le système de pétrodollars, The Red (Team) Analysis Society20 novembre 2017), ce qui laisse de plus en plus de place pour que le commerce du pétrole se règle de plus en plus en yuan, selon un cycle vertueux du point de vue de la Chine.

L’effondrement du système des pétrodollars, au cœur de la fonction commerciale, qui a contribué à «obliger» les autres pays à détenir des dollars américains (Leonardo Frisani, Vers la fin de la suprématie du dollar américain? Comment l'internationalisation de la monnaie influence le pouvoir de l'État, The Red (Team) Analysis Society, 30 octobre 2017), porte un coup fatal au rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale, déjà affaibli par les politiques anti-libre-échange de Trump et par la pertinence croissante des marchés financiers chinois.

 

Le dollar américain perd sa position en tant que monnaie de réserve mondiale, remplacée par le renminbi, la Chine étant désormais au centre des échanges commerciaux et des mouvements financiers de l'Eurasie.

CONCLUSION

Selon ce scénario, les bases de la fin de la domination du dollar américain sur les systèmes monétaires mondiaux sont actuellement posées. La politique commerciale peu orthodoxe de Trump et son comportement erratique, l'effondrement du pétrodollar et l'ouverture de la Chine pourraient bien s'avérer être une tempête parfaite. Cela pourrait favoriser la montée du yuan en une véritable monnaie mondiale, reflet de la centralité économique et géopolitique de la Chine sur la scène mondiale.

De nombreux facteurs pourraient toutefois faire dérailler ce train. Nous en avons délimité certaines pour donner une idée du grand nombre d'avenir possibles auxquels nous pourrions être confrontés. Si vous avez besoin d'analyses plus détaillées, n'hésitez pas à laissez nous un message.

A propos de l'auteur:  Leonardo Frisani (MA Paris) se concentre actuellement sur les défis à la suprématie du dollar américain. Au-delà de cela, il se spécialise dans l'histoire européenne et russe et s'intéresse principalement à la géopolitique, à la macroéconomie, au changement climatique et aux énergies internationales.

Principales références

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